2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.91億元，同比增長(zhǎng)36.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.27億元，同比大增132%，EPS為0.20元，略超預(yù)期。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要是因?yàn)榉ば袠I(yè)景氣反轉(zhuǎn)，制冷劑、氟化工原料、含氟聚合物產(chǎn)品量?jī)r(jià)均同比大幅上升所致。

　　氟化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)，含氟聚合物、制冷劑、氟化工原料各類產(chǎn)品量?jī)r(jià)均同比上升。各類制冷劑價(jià)格春節(jié)后快速上漲，高點(diǎn)價(jià)格一度沖破17年高點(diǎn)，公司含氟聚合物、制冷劑、氟化工原料外銷量同比分別增長(zhǎng)40%、20%、16%；均價(jià)分別同比上升40.28%、32.45%、32.49%；銷售收入同比分別增長(zhǎng)92%、59%、51%。雖然4月以來原料氫氟酸和制冷劑價(jià)格均出現(xiàn)下跌，但目前仍是下游空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)采購(gòu)的旺季，且5月是售后維修的市場(chǎng)的小旺季，需求有所支撐，目前價(jià)格已企穩(wěn)，預(yù)計(jì)二季度外銷量同比仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　供需格局改善，產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)品價(jià)格中樞上移，氟化工行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。經(jīng)歷了2011年制冷劑景氣高點(diǎn)后的快速擴(kuò)張，行業(yè)度過了5年的低迷期，中小企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)退出，13年配額制的推出及逐步削減疊加蒙特利爾議定書中各代制冷劑退出的時(shí)間表嚴(yán)格限制了未來行業(yè)的再次無序投放，供給結(jié)構(gòu)改善，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，未來新增產(chǎn)能主要集中在R32，但由于環(huán)保投放的進(jìn)程很難確定。需求端：1Q18年國(guó)內(nèi)房屋新開工面積同比增長(zhǎng)9.68%，增速繼續(xù)反彈。隨著消費(fèi)升級(jí)和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來三年國(guó)內(nèi)空調(diào)和汽車增速將保持7%、5%，加上維修市場(chǎng)用量以及氟聚合物日益增長(zhǎng)的制冷劑原料需求，按此測(cè)算，預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)各類制冷劑需求將超過90萬噸，供需缺口約為7.3萬噸。中長(zhǎng)期看氟化工產(chǎn)業(yè)鏈各類產(chǎn)品價(jià)格中樞上移，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。

　　含氟聚合物和食品包裝材料業(yè)務(wù)超預(yù)期，未來將助公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司含氟聚合物、食品包裝材料業(yè)務(wù)1Q18營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)92%、69%至4.36、2.15億元。公司目前具備改性PTFE產(chǎn)能1.5噸/年、FEP產(chǎn)能0.5噸/年，產(chǎn)能國(guó)內(nèi)居前，未來隨著23.5kt/a含氟新材料(二期5k/a)、10kt/aPVDF(一期)等項(xiàng)目的實(shí)施，公司含氟聚合物的品種將更加豐富、規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。PVDC現(xiàn)有產(chǎn)能3.5萬噸/年，規(guī)模全球第三，主要產(chǎn)品腸衣膜樹脂已經(jīng)正式進(jìn)入雙匯、金鑼等大型知名企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率在60%以上，規(guī)劃未來PVDC產(chǎn)能將擴(kuò)產(chǎn)至10萬噸/年。此兩塊業(yè)務(wù)將是公司未來新增利潤(rùn)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：氟化工行業(yè)龍頭，充分受益于行業(yè)供需格局改善帶來的景氣反轉(zhuǎn)，各類產(chǎn)品價(jià)格中樞都將上移，同時(shí)大力擴(kuò)產(chǎn)高附加值含氟聚合以及PVDC新型包裝材料將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到161、176、185億元，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到16.78、18.89、20.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.79、0.89、0.98元/股，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為14、12、11倍。樂觀按照歷史上制冷劑景氣高點(diǎn)的均價(jià)來測(cè)算，按目前的市值，PE將降低至10倍以下。